Czy rozpoczął się cykl aprecjacji juana? (Rozdział 1)

Od lipca kursy wymiany RMB na rynkach krajowych i zagranicznych w stosunku do dolara amerykańskiego gwałtownie wzrosły i osiągnęły najwyższy punkt odbicia 5 sierpnia. Wśród nich RMB na rynkach krajowych (CNY) zyskał 2,3% od najniższego poziomu z 24 lipca. Chociaż spadł po kolejnym wzroście, 20 sierpnia kurs RMB w stosunku do dolara amerykańskiego nadal wzrósł o 2% od 24 lipca. 20 sierpnia kurs RMB na rynkach zagranicznych w stosunku do dolara amerykańskiego również osiągnął najwyższy punkt 5 sierpnia, zyskując 2,3% od najniższego poziomu z 3 lipca.

Patrząc w przyszłość rynku, czy kurs juana wobec dolara amerykańskiego wejdzie w kanał wzrostowy? Uważamy, że obecny kurs juana wobec dolara amerykańskiego jest pasywną aprecjacją wynikającą ze spowolnienia gospodarczego w USA i oczekiwań na obniżki stóp procentowych. Z perspektywy różnicy stóp procentowych między Chinami a Stanami Zjednoczonymi, ryzyko gwałtownej deprecjacji juana osłabło, ale w przyszłości musimy zobaczyć więcej oznak poprawy w gospodarce krajowej, a także poprawę w projektach inwestycyjnych i bieżących, zanim kurs juana wobec dolara amerykańskiego wejdzie w cykl aprecjacji. Obecnie kurs juana wobec dolara amerykańskiego prawdopodobnie będzie wahał się w obu kierunkach.

Gospodarka USA zwalnia, a RMB biernie zyskuje na wartości.
Z opublikowanych danych ekonomicznych wynika, że gospodarka USA wykazuje wyraźne oznaki osłabienia, co kiedyś wywołało obawy rynku o recesję w USA. Jednak sądząc po wskaźnikach takich jak konsumpcja i sektor usług, ryzyko recesji w USA jest nadal bardzo niskie, a dolar amerykański nie doświadczył kryzysu płynności.

Rynek pracy ochłodził się, ale nie wpadnie w recesję. Liczba nowych miejsc pracy poza rolnictwem w lipcu gwałtownie spadła do 114 000 w ujęciu miesięcznym, a stopa bezrobocia wzrosła do 4,3%, przekraczając oczekiwania, co doprowadziło do przekroczenia progu recesji, tzw. „reguły Sama”. Chociaż rynek pracy ochłodził się, liczba zwolnień nie spadła, głównie ze względu na spadek liczby osób zatrudnionych, co świadczy o tym, że gospodarka znajduje się we wczesnej fazie ochłodzenia i jeszcze nie weszła w recesję.

Trendy zatrudnienia w amerykańskim przemyśle wytwórczym i usługach są rozbieżne. Z jednej strony, istnieje silna presja na spowolnienie zatrudnienia w przemyśle. Sądząc po indeksie zatrudnienia amerykańskiego wskaźnika PMI dla przemysłu ISM, od czasu rozpoczęcia przez Fed podwyżek stóp procentowych na początku 2022 roku, wskaźnik ten wykazywał tendencję spadkową. W lipcu 2024 roku wskaźnik ten wynosił 43,4%, co oznacza spowolnienie o 5,9 punktu procentowego w porównaniu z poprzednim miesiącem. Z drugiej strony, zatrudnienie w sektorze usług pozostaje stabilne. Obserwując indeks zatrudnienia amerykańskiego wskaźnika PMI dla sektora pozaprzemysłowego ISM, w lipcu 2024 roku wskaźnik ten wynosił 51,1%, co oznacza wzrost o 5 punktów procentowych w porównaniu z poprzednim miesiącem.

W kontekście spowolnienia gospodarczego w USA indeks dolara amerykańskiego gwałtownie spadł, dolar amerykański znacząco stracił na wartości w stosunku do innych walut, a długie pozycje funduszy hedgingowych na dolarze amerykańskim znacząco się zmniejszyły. Dane opublikowane przez CFTC pokazały, że w tygodniu kończącym się 13 sierpnia długa pozycja netto funduszu w dolarze amerykańskim wynosiła zaledwie 18 500 lotów, a w czwartym kwartale 2023 roku przekroczyła 20 000 lotów.